7月12日，福建南王環(huán)保科技股份有限公司遞交創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說明書申報稿。據(jù)此，該公司擬沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO上市，公司首次公開擬發(fā)行股票數(shù)量不超過4878萬股，全部為新股發(fā)行，公司股東不公開發(fā)售股份。公司本次擬投資項目的投資總額為6.4億元，擬投入募資6.27億元，主要募投項目是年產22.47億個綠色環(huán)保紙制品智能工廠建設項目以及紙制品包裝生產及銷售項目。

招股書顯示，福建南王環(huán)保科技股份有限公司主營業(yè)務為紙制品包裝的研發(fā)、生產和銷售，設立以來公司的主營業(yè)務、主要產品、主要經營模式均未發(fā)生重大變化。2019年、2020年、2021年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別是6.91億元、8.48億元、11.95億元，同期實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別是6400.18萬元、6615.27萬元、8401.52萬元。其中，報告期內，環(huán)保紙袋銷售業(yè)務占主營業(yè)務收入比例為51.27%、56.12%和56.4%，為公司收入和利潤的主要來源。

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招股書信披“變臉”

此次IPO，南王科技擬募集資金為62,680.01萬元，將分別投入至年產22.47億個綠色環(huán)保紙制品智能工廠建設項目（下稱：綠色環(huán)保項目）和紙制品包裝生產及銷售項目（下稱：紙制品項目）。

據(jù)環(huán)評文件，綠色環(huán)保項目預計2021年3月建設，2022年6月開始投產，而最新版招股書顯示，綠色環(huán)保項目建設周期為24個月，比環(huán)評文件多9個月。且紙制品項目的實施主體為子公司湖北南王環(huán)保科技有限公司（下稱：湖北南王），而湖北南王實繳資本為3,834.00萬元，注冊資本尚未實繳完畢。

此外，南王科技還與多個社保繳納人數(shù)為0的企業(yè)進行合作。

福建三霖建設有限公司（下稱：三霖建設）為南王科技重要合同的合作方，據(jù)企信網顯示，三霖建設2020年員工社保繳納人數(shù)為0人。

2018-2021年6月（下稱：報告期），福建袋王包裝有限公司（下稱：福建袋王）一直為南王科技前五大經銷商之一。據(jù)企信網顯示，報告期內，福建袋王社保繳納人數(shù)始終為0人。

香河宸楓勞務服務有限公司為南王科技2020年的第四大勞務外包單位，據(jù)企信網顯示，2020年其社保繳納人數(shù)為0人，作為一家勞務服務公司竟然無人繳納社保，其開展業(yè)務的真實性或值得關注。

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產品價格不斷下跌，盈利能力難題待解

或許也正因如此，南王科技的產品售價和毛利率才會一而再再而三的下跌。

招股書顯示，2019-2021年間，南王科技環(huán)保紙袋的平均售價分別為61.93元/百個、50.96元/百個和47.72元/百個，食品包裝的平均售價也分別為10.41元/百個、10.05元/百個和9.42元/百個，都在逐年下滑。

這直接導致了南王科技毛利率水平的降低。在對環(huán)保紙袋和食品包裝的毛利率進行分析時，機會寶發(fā)現(xiàn)，不論是環(huán)保紙袋還是食品包裝，在2019-2021年間，產品銷售單價的下降幅度整體都高于成本的下降幅度，尤其是環(huán)保紙袋，銷售單價已經由2019年的61.93元/百個降至2021年的47.72元/百個。

基于此，2019-2021年，南王科技的主營業(yè)務毛利率(不含“運輸裝卸費”)分別為26.91%、25.18%和23.34%，賬面毛利率更是分別低至26.91%、21.06%和19.14%，遠低于同行業(yè)平均水平。

不僅如此，和其他的紙制品包裝企業(yè)一樣，由于缺乏對上游原材料價格波動的抗風險能力，原紙價格的波動也是懸在南王科技頭上的一把達摩克里斯之劍。招股書顯示，2018~2021年，直接材料占主營業(yè)務成本的比例分別為76.15%、71.99%和71.99%，而據(jù)敏感性分析，原紙價格每上漲10%，將會導致南王科技的毛利率下降4.34個百分點。

值得一提的是，我們還發(fā)現(xiàn)，若按地區(qū)進行劃分，南王科技外銷的毛利率其實遠高于內銷的毛利率；而按照銷售模式進行劃分，企業(yè)經銷模式下的毛利率則高于直銷。

但是，不論是外銷還是經銷，在2019~2021年間，南王科技通過其實現(xiàn)的收入占比都在逐年下滑。與此同時，南王科技也沒有建立起成熟的經銷體系，對渠道的掌控力相對較弱。招股書顯示，南王科技的經銷商實質為貿易商，公司未與其簽訂經銷協(xié)議，對他們也不存在銷售區(qū)域劃分、制定年度銷售目標、銷售價格指導、返利或獎勵等相關的合作條款或約定，經銷客戶自主采購、自主定價、自主銷售，與直銷客戶特點相近。

END

編輯、排版：博尚新財編輯部

圖片：網絡搜集

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